6月18日，上证所要求北大荒针对媒体质疑对农田收入进行说明。直至此时，“藏宝图”答案公开——24万公顷的可垦荒地已被禁止开垦，10万公顷的“身份田”已不产生承包费收入。此前，北大荒从未就这34万公顷土地不能产生收益做出过披露。

  年报中的16%

  与现实中的244%

  北大荒全称为北大荒农业股份有限公司，于2002年登陆资本市场。《招股说明书》显示，北大荒通过与其大股东黑龙江北大荒农垦集团总公司签订《农业承包协议》，获得了16家农场下的62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地的承包经营权利。折算后，耕地和可垦荒地的面积分别为936万亩和360万亩。

  北大荒将其拥有的黑土地转包给农场职工。由此，后者所支付的承包费成为北大荒主营业务收入之一。

  根据《招股说明书》，在1998年至2000年三年间，北大荒分别取得承包费9.7亿元、8.8亿元以及8.1亿元，均占当年主营业务收入的一半左右。

  2012年北大荒年报“毛利率”一栏中，土地承包收入的毛利率为100%。“一本万利的生意。”一私募人士感叹说，世界上恐怕没有比这样“躺着等钱送上门”更轻松的生意了。

  最近三年的年报显示，2010年-2012年北大荒分别获得承包费收入14.9亿元、17.3亿元以及20.1亿元，涨幅分别为10%、16%、16%。若以去年20.1亿元的收入均摊到936万亩的耕地上，每亩耕地的承包费约215元。而据北大荒下属八五九农场的职工于先生介绍，北大荒上市之前，按级别不同，由早年职工自费开发的家庭开发性农场的承包费每亩5-20公斤大豆。2010年，开发性旱田和水田的承包费均为70元/亩，次年上涨至80元/亩。于称，2012年，承包费大幅增加，旱田和水田分别涨至215元/亩和275元/亩。此说法得到了多位农场职工的证实。

  这意味着，公司年报体现出的2012年承包费收入涨幅16%，而现实中，其农场职工上缴的承包费收入涨幅则是旱田169%、水田244%。有股民戏言，现实中北大荒的承包费增长，像年轻人一样矫健；但反映在报表中，却如老太太一般。

  投资者称拟索赔

  北大荒近期的公告揭开了一个上市十余年来鲜为人知的秘密，其86万公顷土地中34万公顷已不能产生收益。

  今年6月18日，上证所发出问询函，要求北大荒就其承包费问题做出说明。公告称，因为国家政策有变，严禁开荒，致使其24万公顷的可垦耕地未能开发利用。

  公告没有提及国家下发“严禁开荒”政策的时间。公开报道显示，2001年8月，黑龙江省农垦总局做出决定，北大荒将不再开荒，违者将受到严重处罚。

  此外，公告还显示，2012年，北大荒还有10万公顷左右的“身份田”，占发包总面积的14%。而这10万公顷的“身份田”，因享受惠农政策，不必交承包费。

  据公开报道，北大荒推行“身份田”和“经营田”的新“两田制”改革，始于2010年前后。今年6月18日之前，北大荒从未就这些免收租金的“身份田”的出现及相关情况进行过披露。

  有媒体报道称，承包费由资源经营费、农业保险和环境建设费3块构成，其中资源经营费为上市公司下发给各农场的指标，平均每亩约180元。不少投资者和媒体一直试图找到“承包费迷局”的答案。截留、转包等因素，都曾成为猜测方向。

  八五九农场一位职工对新京报记者表示，其上缴的承包费确实有部分被农场截留。该职工还称，其所在的农场内还存在着土地转包的现象，“一些与农场领导有关系的人能以每亩一二百元的价格承包到土地，然后再加价转包出去”。如此一来，部分本该进入上市公司的租金便流向了转包者。6月18日的公告称，剔除掉10万公顷身份田后，去年北大荒耕地发包总面积为59.5万公顷。去年北大荒承包费收入为20.076亿元，亩均225元。

  长期投资北大荒的大户霍昕说，他当时冲着86万公顷的土地重仓北大荒，直到最近才知道其中34万公顷的土地已不可能产生收益，而北大荒却从未就此说明过。“这是明显地欺骗投资者。”霍昕称，他将向北大荒提起索赔。

  新京报记者试图联系北大荒董秘史晓丹，向其求证“严禁开荒”政策下发时间，以及“身份田”未披露等相关事宜，史晓丹未接听记者电话。

  “好公司、烂管理”

  “好公司、烂管理”。这是多位投资者对北大荒的评价。北大荒的管理究竟有多“烂”？近年来，其在资本市场上的表现，不断刷新着这个评价的下限。

  张明对2010年11月北大荒的停牌事件记忆深刻。彼时，北大荒因为召开临时股东大会而停牌，但这次停牌比预期多了3天。其间，北大荒对股东大会内容和停牌理由“一概不公告”。此次停牌被称为“A股历史上最无语的停牌”。后来，张明打探到的原因是“大股东手续不完备”。“简直就是个前所未闻的笑话。”张明称。

  待岗工人张军称，很多管理人员明显欠缺驾驭企业能力。在王春明看来，一些领导不懂生产，自上而下人浮于事。他举例说，前两年，一位领导的家人去世后，很多车间管理人员“置生产于不顾”，前去参加葬礼。“厂里上了很多设备，但都没产生效益。”张军透露说，如造纸厂的挤浆机、纸机提速等设备，耗资上千万元，却没有一个成功的，“都成了堆废铁”。

  “病入膏肓了。”张军说，各种怪病缠身，“企业要是经营得好，反而说不过去”。

  多位工人称，北大荒纸业曾许诺，员工待岗时，按照鸡西市最低标准的每月620元发放工资。但从今年3月开始，他们再没拿到过这620元。

  工业板块巨亏11个亿

  2012年年报显示，北大荒旗下5家工业分、子公司，当年无一盈利。有了这些子公司，坐拥20亿元无成本承包费收入的北大荒，业绩就陡然变负。于是，它们被冠以“蛀虫”、“啃食唐僧肉的妖怪”之名。累计相加，北大荒工业板块的5家分、子公司，去年的亏损总额高达11.36亿元。

  年报中，5家工业分、子公司巨亏的原因，被归咎为“原料涨价”、“销售量下降”等外部因素。但据记者了解，亏损则与内部运营紧密相关。北大荒纸业已于去年八九月间停产，截至目前该消息尚未披露。

  一位厂方负责人也证实，纸业公司确已停产，并且未来是否复产、何时复产，“现在都不好说”。

  这座建于1958年的造纸厂，被认为已走到了生命的尽头。据另一位待岗工人张军（化名）介绍，北大荒纸业主营文化用纸，年产能在4万-5万吨之间。2003年，它被注入上市公司北大荒。

  张军说，厂领导告诉他们停产的原因是，“市场不好”。北大荒的年报称，去年纸业公司实现营收1.3亿元，亏损0.79亿元，其主要原因是“销售毛利下降及费用增加”。

  张军、王春明都对这个说法并不完全认可。张的理由是，造纸厂停产后，很多工人去附近的小造纸厂打工却发现，它们的效益其实还算不错。他分析说，北大荒纸业效益不好原因很多，比如“产品档次质量低，缺乏市场竞争力”、“成本过高”以及“管理混乱”等。

  据张军介绍，北大荒纸业的造纸成本超过6000元/吨，而市场报价却为每吨5000多元，“卖一吨亏一千”。

  一位不愿具名的工人反映，同样是一吨纸，销售人员对外报价5400元/吨，但有的客户却能通过关系以低于5000元/吨的价格拿到。

  一封举报信称，北大荒纸业所采购的氯气、煤炭等原材料，要较正常的市场价格偏高。其中，氯气采购价格高时，每吨比市场价高出几百元。

  北大荒旗下另一家分公司浩良河化肥厂（以下简称“浩化”）的处境，也极为不妙。浩化的主营产品为尿素，产能为30万吨。“这样的规模，在国内同行业只能算小型企业。”中宇信息尿素分析师汤菲菲说，浩化的尿素生产采用固定床工艺，这决定了其成本偏高。

  年报显示，2012年，浩化尿素的总成本为6.26亿元。倘若按其满负荷生产，每吨尿素的成本也达到2086元/吨。据汤菲菲介绍，由于国内尿素产能过剩，目前黑龙江尿素市场报价最高不超过2000元/吨。

  根据北大荒年报，去年浩良河化肥厂营收7.2亿元，亏损达到2.2亿元。此前的2011年，有三四千名职工的浩化经营状况是——实现营收7.9亿元，净利润42万元。

  除北大荒纸业和浩化外，北大荒旗下还有3家工业子公司，分别是米业、希杰以及麦芽公司。所有5家子公司中，营收和亏损“冠军”非米业公司莫属。

  公开资料显示，去年，米业公司实现营收83亿元，占上市公司主营业务收入比重约61%。但由于“原材料价格和加工费上涨”，米业公司亏损5.6亿元。此前一年，米业公司亏损了1.7亿元。