白糖价格大幅振荡将走向低迷
[发布时间：2008-11-24 00:00:00 点击率：]

　　近期郑糖在3000—3400的区间范围内大幅振荡，笔者认为，主产区为了力保全面开榨时新糖价格有合理利润率，在显性库存压力并不大之下，具备把老糖价格持稳于3000元/吨以上的动力，新糖价格有可能在3100元/吨以上起步，但一旦全面开榨后，供大于求的矛盾将再次显现，糖价将重新走向低迷。

　　结转比预期的大幅减少

　　9月底的工业库存历来与10月末结转库存相差无几，也反映出10月份并不是一个正常的销售月份。但就是在这个非正常销售的月份，却出现了库存量大幅减少。11月初市场传出广西库存30万吨，与9月末100万吨相比少了70万吨，可推算出10月份全国销量在100万吨以上，甚至超过了八九月份，销糖淡季不淡的记录又要被改写。

　　工业库存减少的一种可能性是之前月份出现少报，但似乎理由并不充分；还有一种可能是工业库存向商业库存转移或者是终端囤糖。但是无论如何，只要我们认同9月底的库存真实性，目前的消费形势就不能乐观。因为自10月以后的用糖量其实都是春节前的消费用量，若10月份果真大量走糖，将透支后期新糖的用量。笔者认为，从实际用糖时段上看，自10月以后的用量实际就应归为新榨季（2008/2009）的消费量了。而在东莞糖会上，2007/2008榨季的消费量1350是包含了10月份这100万吨销量的。

　　今年春节比去年提前12天并且广西大部分糖厂推迟20天开榨，而节前用量不会减少，因此对消化陈糖十分有利。按广西剩余工业库存30万吨计算，压力并不大，全面开榨时老糖持稳于3000元/吨的可能性是比较大的，使新糖能够得以从3100元/吨以上的价格起步销售。

　　2008/2009榨季播种面积增长

　　从播种面积和产量统计图可见，播种面积与产量具极强的正相关性。

　　2008/2009榨季种植面积继续攀升，即使考虑冰冻对宿根的影响、农民施肥不足的各种因素后，按中糖协最新预估，新榨季产量1448万吨，比2007/2008榨季略减。另外按中糖协说法，2007/2008结转与上榨季持平，就按60万吨计算，再加上30万吨的一般贸易进口，总供应量达1538万吨（暂不考虑国家和地方收储的110万吨放储）。考虑到消费不可能每年都超常规发展以及金融风暴导致的需求下降因素，若以一个适度乐观的消费水平1400万吨估算，仍会剩余138万吨，可见2008/2009年度仍是一个严重供大于求的年份。当然，估计国家会继续收储，但根据相关精神，国家可能以一个企业能保本微利的价格3200元／吨左右的价格收储的可能性大（制糖企业的成本随原油的大跌而有所下降）。目前储备糖已接近饱和，新榨季收储的量不会超过80万，因此，收储顶多缓冲糖价下跌，并不会成为糖价上涨的理由。

　　从播种面积和南宁现货糖价的统计可见，每次种植面积的增加都压制来年糖价的上涨。2008/2009榨季面积继续增长，在开榨期间，糖价能大幅翻身的可能性很小，而与上榨季连贯性持续低迷的可能性很大（文中都假设没有自然灾害），国家和地方的110万吨收储压制糖价很难超过3500元／吨。然而，国家的可能3200左右收储价格托底并不能保证糖价不破成本。近日，广西公布了新榨季的甘蔗收购价与良种加价，与上榨季持平，在其他农产品普遍跌价之下，甘蔗价持平将导致广西的播种面积将来不会减少还可能有所增加。在供应增加的预期下，远期糖价更不可能有大幅上涨的能力。对于蔗价比预期高、成本比预期高，所以糖价也要上涨的看法，笔者认为，除非新榨季供求平衡，否则成本定价论难以成立。盲目发展糖业生产，罔顾消费能否跟上的做法已经受到发改委领导的质疑。

　　后期糖价回落将成为必然

　　随着价格的上扬，广西等产区的套保欲望越来越强，目前价位多头资金已经十分谨慎，主要更换成一些倡导价值投资的糖企，而糖企身份决定了它们只能是天然的空头。在这种基本面和持仓结构上，注定了郑糖上行的高度不会太远，在越来越多的糖厂开榨后将走向回归。

　　虽糖市从来不缺乏利好传言，但基本面供大于求的特征始终无法逆转。最新讯息显示，中国政府预计不会为国内的糖出口提供补贴以支撑糖价和帮助亏损糖厂，但政府会收储部分过剩糖作为国储库存。中国糖业协会曾向政府建议为50万吨白糖出口提供补贴，意在削减库存，因库存高企打压国内糖价，导致糖厂亏损，并影响到农户收入。因不符合国际标准，中国白糖只能以原糖价格出口，而非更昂贵的精炼糖。在纽约糖价处于每磅11美分的前提下，政府需提供每吨100美元的补贴才能使中国糖价在国际市场上具有竞争力。糖业协会亦建议利用过剩糖生产燃料乙醇，但政府对此并不支持。我们推测，政府收储量可能低于50万吨，且很难超越该水准，因国储库存已处高位。

　　我们预计2008/2009榨季糖价将略微有所回升，但要恢复至2005/2006榨季的高糖价，需要到2009/2010榨季之后。11月20日广西全面进入新榨季生产，糖价回落将成为必然。笔者预期3500元/吨附近的价格将成为今年后期SR905运行的重要阻力区间。

　　（唐河综）