2月26日，益生股份发布业绩快报称，2012年总营收为6.01亿元，比上年同期减少了21.93%，实现归属上市公司股东净利润1163.24万元（同比下滑95.03%）。此前不久，民和股份的业绩快报显示，2012年总营收11.9亿元，净亏损8234.7万元（同比下降144.02%），创上市近5年来新的亏损记录，这也是其连续两次向下修正业绩。

  对于公司或涉隐瞒亏损的猜测，2月27日接受记者采访时，民和股份证券事务代表高小涛说起来难掩无奈，“我们把公司的情况都进行了及时公告。但是因为企业发生亏损，似乎很难辩驳。的确，市场会对公司的业绩有一些猜想，这些猜想各有依据，但作为上市公司不可能一一回应澄清。”

  东方艾格农业咨询机构分析师王晓悦向记者指出，益生股份与民和股份面对的市场并不完全一样，相比之下，前者受到去年养殖行情的影响较小。“不过无论市场好坏，由于处于产业链上游，益生股份都不会受到太大影响。”王晓悦说道。

  存货减值额始料未及

  民和股份在2012年三季报中曾预计，当年度净亏损在1500万元-2000万元之间，这意味着公司原本预计在四季度有3000万元左右的净利润。然而，几乎在一个月之内，其连续两次大幅向下修正业绩后，2012年四季度反而亏损超3000万元。

  1月15日，民和股份首次修正业绩预告，预计亏损6800万元-7200万元。相比这一数据，最新的业绩快报，又将亏损额扩大了至少1000万元。事实上，其首次修正业绩时，距离爆发速生鸡事件已间隔近50天，而且每日变化的鸡苗价格也不难统计，但其业绩快报却显示亏损进一步扩大，市场质疑，这种“挤牙膏”式的预告业绩，有涉嫌隐瞒实际亏损之嫌。

  对于两次下调业绩，高小涛告诉记者，“此前的业绩预告是我们的财务部门人员估算的，虽然也考虑到了速生鸡事件对公司的影响，但是并没计提那么多的跌价准备。在审计师进驻后，根据他们的建议，方对业绩预告进行了调整。”高小涛称，会计处理本来就带有一定的主观性，“我们往年也没有计提那么多”。

  他同时强调，业绩修正前，主营产品鸡苗价格持续上涨，公司预计存货减值准备影响较小。由于业绩修正公告后，“速成鸡”突发事件的影响不断扩大，致使鸡苗价格不断下跌，超出公司原有预期。经与年度审计会计师沟通后，确认应对公司存货中的种蛋计提存货跌价准备，会计师认为公司2012年取得的部分财政补贴与资产相关，应转入递延收益，因此造成业绩快报与上次预计出现差异。

  “肉鸡的价格下降，加上抗生素超标事件的影响，导致全行业亏损，这是一个普遍现象。”王晓悦分析说。正如其所言，全行业14家上市公司，业绩表现普遍不理想。除福成五丰（600965）外，其余13家公司，2012年度业绩均出现不同程度下滑。其中，大康牧业（002505）、民和股份和大江股份（600695）出现亏损。

  记者注意到，速生鸡事件最早于2012年11月底被爆出，受此影响，鸡苗价格出现大幅跳水。以民和股份和益生股份所在的烟台为例，鸡苗价格从当年12月初的2.8-3.1元/羽，跌至12月底的0.2-0.3元/羽，鸡苗价格呈现雪崩式下降。事实上，作为国内最大的肉鸡苗生产企业，民和股份业绩一直受鸡苗价格波动影响。在2011年，由于禽畜养殖行业的高景气度，公司净利润达到创新高的1.87亿元，岂料仅时隔1年，就创下上市以来的亏损新高。

  但与此同时，益生股份去年仍实现盈利。对此，王晓悦说道，“益生股份和民和股份其实属于上下游关系，益生股份的主要产品父母代肉种雏鸡，从国外引进，市场上的同类公司不多，所占的市场份额较大，种鸡的地位较为垄断；而民和股份要从益生股份这样的公司购买父母代肉种雏鸡，生产、孵化后销售给农户。因此，二者面临的市场风险并不同。”

  此外，由于2012年度出现较大亏损，20日，民和股份无奈披露，经与保荐机构审慎研究，公司与保荐机构已向证监会提交了撤回公开发行5亿元公司债的申请。

  “蜗牛式募投”之惑

  “鸡苗价格每天变动的幅度可能会非常大，但这是公司利润的主要来源。现在我们已经形成了稳定的客户，不会从该市场里退出，但是会考虑延伸产业链以平滑利润的剧烈波动。”高小涛表示。

  然而，在此次业绩快报发布之前，公司却放缓了可能对未来业绩产生重大影响的募投项目建设。1月底，民和股份发布了一则调整募投项目投资进度公告，将2011年定向增发三大募投项目使用时间都延长至2014年。作为抵御行业大幅波动风险的三大募投项目却放缓建设，这种“蜗牛式募投”，也引发了市场的各种猜测。记者注意到，上述项目系2011年11月的定增募投，当时的募资净额超8亿元，拟全部投入上述三个募投项目。当初拟定的投产日期分别为去年12月31日及2013年6月30日和12月31日。

  据该公司解释，随着2011年通胀水平的回落，国内禽肉价格同步走低，自2011年末开始，整体行业景气度下滑，公司开始出现亏损。为降低募集资金的投资风险，节约运营成本，管理层放缓了项目建设速度，对上述项目的建设周期进行了延期调整。“调整募投项目投资进度利于募投项目的合理推进，尽管推迟了募投项目投资进度，但整体项目内容没有变化。”高小涛说。

  一方面，该公司承认，延伸产业链，可稳定公司收益；另一方面，当面临鸡苗价格大幅下跌、业绩亏损扩大之时，公司又称因行业不景气而延迟延伸产业链，这难免让人疑惑。对此，高小涛未予置评。

  有投资者猜测，不排除是因为租赁方式没有谈妥，导致项目迟迟不能有大的进展。况且，即便项目建好了，行情不好，投产也会亏损。而且，设备还得转成固定资产折旧，即使不投产，维护也会产生一定的费用。

  但募投项目的停滞，使民和股份募集资金大量闲置。而相关募投项目的实施主体，比如山东民和生物和蓬莱民和食品，为了省却相对较高的银行借款利息，便屡屡动用闲置募集资金来补充流动资金，但使用期限均未超过6个月。对于这次调整后的募投项目会不会如期完成，还需拭目以待。

  在王晓悦看来，从全产业链角度而言，两大因素对公司的影响最关键：一是最上游祖代鸡引种供应量，二是最下游鸡肉价格变化。去年8月份，民和股份与益生股份联手投资祖代鸡项目，前者或是想借此进入上游祖代鸡领域，而益生股份也愿意花巨额超募资金进入民和股份所在的中游和下游领域。迹象来看，此二者均想进入对方地盘，完善产业链，以对冲鸡肉价格周期性风险。

  值得一提的是，齐鲁证券2月底发布研报指出，近期鸡苗价格的波动属于短期调整，反弹之势尚未结束，3月份之前大跌的概率较小，预计销售价格中枢将维持在3元/羽—3.5元/羽，进而使民和股份一季度均价将达到2.6元/羽—2.7元/羽。考虑到其生产稳定，日均发货量为50万羽左右，成本为2.5-2.6元/羽，因此预计公司一季度业绩有望扭亏为盈。

  东莞证券分析师黄凡也指出，虽然“速成鸡”事件短期给行业蒙上了阴影，影响到终端需求，但此事件不易改变其规模化、产业化的行业大趋势，中长期来看，会逐步消化其利空影响。